論人民幣貶值的可行性


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　　自 1997 年 11 月以來，國內(nèi)無論是政府官員還是專家學者都一再指出：人民幣不會貶值，理由是中國目前的外匯供求狀況和外債結(jié)構(gòu)良好且考慮到穩(wěn)定大局的需要。問題是，這是不是合理的選擇?　　 1992 年以來，中國國民經(jīng)濟一直保持快速增長，即便是在 1993 年實施宏觀調(diào)控以后， GDP 增長速度仍保持在 9 ％左右。在緊縮貨幣的情況下，實現(xiàn)了低通脹和高增長的經(jīng)濟 " 軟著陸 " 。這主要是由于外商在華直接投資大量增加以及出口的快速增長。顯然，中國要繼續(xù)保持較高的經(jīng)濟增長率，必然受這二者的制約。但是，在這次東亞金融危機中，日本、韓國受到了很大沖擊。 1998 年 2 月標準普爾公司亦調(diào)低對香港的信貸評級，來自這些地區(qū)的對華投資大大減少。其次，在我國外貿(mào)進出口結(jié)構(gòu)中，對經(jīng)濟增長有顯著推動作用的一般貿(mào)易出口比重已降至 43 ％，加工貿(mào)易出口增長迅猛，已達到全國出口總額的 57 ％。從企業(yè)性質(zhì)上看，國有企業(yè)出口仍處于主導(dǎo)地位，但在出口中所占比重已下降至 53 ％，外資企業(yè)出口則上升至 43.5 ％ , 占據(jù)了我國對外出口的半壁江山。近年來，以美元折算的我國出口商品成本已接近國際市場平均水平，出口效益不斷下滑。 1995 年下半年至 1997 年上半年，受出口退稅遲滯的影響，國有外貿(mào)出口十分困難，呈現(xiàn)萎縮之勢，加工貿(mào)易出口則發(fā)揮著越來越重要的作用。從商品結(jié)構(gòu)看，我國出口商品檔次偏低，技術(shù)含量少，以勞動密集型產(chǎn)品為主，依靠價格、數(shù)量競爭。外貿(mào)公司和生產(chǎn)企業(yè)之間普遍缺乏以利益為紐帶的共生關(guān)系，買賣關(guān)系不夠穩(wěn)定；由于缺少行業(yè)規(guī)范和商會協(xié)調(diào)，高價搶購、低價競銷的狀況屢見不鮮，經(jīng)營秩序十分混亂。但是中國的出口存在著內(nèi)在沖動，一個重要的原因就是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，重復(fù)建設(shè)嚴重，產(chǎn)品雷同，缺乏創(chuàng)新，國內(nèi)有效需求不足，因而大量涌向國際市場。出口單價的下跌被數(shù)量的更大增長所掩蓋，出口總額不斷擴大；而國內(nèi)需求因受到貨幣政策等因素的抑制，導(dǎo)致進口增長緩慢。因此，經(jīng)常項目自 1992 年以來一直保持順差，截至 1997 年底我國外匯儲備迅速上升至 1400 億美元，居世界第二位。　　但這一地位是脆弱的。一方面，我國出口產(chǎn)品構(gòu)成和地理方向過于依賴少數(shù)發(fā)達國家市場，極易受到貿(mào)易保護主義的影響。 1995 年美國提出的對華貿(mào)易報復(fù)清單中，絕大多數(shù)產(chǎn)品涉及我國的勞動密集型產(chǎn)業(yè)；一旦實施，將對我國的生產(chǎn)和就業(yè)造成相當?shù)挠绊憽Ｎ覈?1992 年以來在開拓海外市場的過程中，不斷遭到反傾銷調(diào)查，調(diào)查國家不僅有我國傳統(tǒng)出口市場的發(fā)達國家，如美國、歐共體，還有新開辟的市場，尤以拉美國家為主。后者提出調(diào)查的個案數(shù)目上升很快，涉及多種輕紡產(chǎn)品，理由無一不是中國的產(chǎn)品損害了他們的同類工業(yè)。因此，以數(shù)量、價格為主要競爭手段的勞動密集型產(chǎn)品的出口增長是有極限的。如果西方國家經(jīng)濟衰退，或?qū)嵤┵Q(mào)易限制，我國的出口必大受影響，對此應(yīng)有清醒的認識。　　另一方面，外商在華直接投資的主要動機是開拓中國市場，或把中國作為亞太地區(qū)的區(qū)域分銷中心。 1992 年以前，我國對三資企業(yè)規(guī)定了內(nèi)外銷比例，雖然執(zhí)行上并不嚴格，卻使國外跨國公司心存疑慮，尤其是要求其自行平衡外匯，有悖于其來華投資的真實意圖。 1992 年，我國正式提出以 " 市場換技術(shù) " 的戰(zhàn)略，以吸引跨國公司來華投資。 1993 年開始，外資大舉進入中國。時至今日，中國已成為僅次于美國的世界第二大外資輸入國。近五年的情況表明，外資企業(yè)進出口總體為逆差，意味著對資本項下外匯需求很大，對人民幣貶值將是一個潛在的壓力。　　東南亞國家與我國產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定的雷同，該地區(qū)貨幣大幅貶值大大加強了其出口競爭力，尤其是輕紡、機電類產(chǎn)品。有觀點認為：貨幣貶值將促使其零部件及機器設(shè)備進口成本上升，從而抵消其出口優(yōu)勢。這一看法忽視了幾點： 1 、此次金融動蕩使得這些國家外匯儲備急劇下降，外匯嚴重短缺，大大抑制了進口需求； 2 、現(xiàn)有的進口機器設(shè)備尚未折舊完畢，改用國內(nèi)替代原料也有可能； 3 、東南亞的設(shè)備、零部件主要來源于日、韓，